Domande e risposte sulle operazioni pronti contro termine e altri strumenti di politica monetaria

  • La Banca nazionale svizzera impiega le operazioni pronti contro termine (PcT) per regolare la liquidità nel sistema finanziario e, per tale tramite, l'apporto di liquidità all'economia. Da queste operazioni PcT è necessario distinguere quelle in valuta estera, a cui la Banca nazionale ricorre nella gestione degli investimenti (cfr. Domande e risposte sulla gestione degli investimenti) e quelle condotte nel quadro di swap di valute finalizzati ad approvvigionare di valuta estera le controparti della Banca nazionale (cfr. Domande e risposte sugli swap di valute). Le operazioni PcT sono operazioni a tempo determinato, con durate che di regola vanno da un giorno (overnight) a un anno al massimo. A seconda delle esigenze di politica monetaria e delle condizioni di liquidità nel mercato monetario, la Banca nazionale effettua operazioni PcT destinate a immettere oppure ad assorbire liquidità. Nel primo caso la Banca nazionale acquista un certo ammontare di titoli da una banca (o da un'altra controparte ammessa) accreditando il corrispettivo in franchi sul conto giro della banca presso la BNS. In pari tempo la Banca nazionale si impegna a rivendere alla banca lo stesso genere e la stessa quantità di titoli alla scadenza. Per la durata dell'operazione viene contabilizzato un certo interesse (tasso PcT). Nel secondo caso (PcT attivi) il processo è inverso: la Banca nazionale vende titoli alla banca addebitando il corrispettivo sul conto giro della stessa e si impegna contestualmente a riacquistarli alla scadenza. Per la durata dell'operazione viene corrisposto un certo interesse (tasso PcT). In base allo stesso principio le banche concludono anche operazioni PcT fra di loro (mercato interbancario garantito) al fine di ottimizzare la gestione della propria liquidità.

  • La Banca nazionale effettua operazioni PcT per far sì che i tassi a breve nel segmento garantito del mercato monetario in franchi rimangano in prossimità del tasso guida BNS. Ciò avviene con un orizzonte temporale overnight su base bilaterale (operazioni di fine tuning), oppure con scadenze più lunghe mediante aste di PcT. Le operazioni PcT possono essere impiegate sia per apportare che per assorbire liquidità.

  • La Banca nazionale ricorre a operazioni PcT a fini di attuazione della politica monetaria. In nessun momento esse sono concluse allo scopo di realizzare profitti. Le operazioni PcT servono a regolare la liquidità e a influenzare la struttura dei tassi di interesse. A seconda della situazione di mercato e delle esigenze di politica monetaria, gli operatori del mercato finanziario o la Banca nazionale devono pagare un interesse.

  • In linea di principio, alle operazioni di politica monetaria della Banca nazionale possono accedere tutte le banche residenti in Svizzera e nel Principato del Liechtenstein. Altri operatori finanziari residenti, come le assicurazioni, nonché le banche con sede all'estero sono parimenti ammessi come controparti nella misura in cui la loro partecipazione riveste un interesse per la politica monetaria e contribuisce alla liquidità del mercato monetario garantito in franchi.

  • Le operazioni PcT possono aver luogo nel quadro di aste oppure su base bilaterale. Di regola esse sono concluse quotidianamente mediante asta condotta su una piattaforma di negoziazione elettronica: la Banca nazionale fissa il tasso PcT al quale è disposta a fornire ovvero ritirare liquidità e le controparti possono quindi sottoporre le loro offerte. In aggiunta a ciò, grazie al collocamento e l'accettazione di offerte tramite la piattaforma elettronica, la Banca nazionale può influire in ogni momento sul livello dei tassi nel mercato monetario mediante operazioni bilaterali. La Banca nazionale effettua le proprie operazioni PcT tramite la piattaforma di negoziazione elettronica CO:RE di SIX Repo SA.

  • Di regola le aste di PcT si svolgono secondo il metodo a tasso fisso. Ciascuna controparte indica quale ammontare di liquidità è disposta a cedere ovvero ad acquisire al tasso PcT stabilito dalla Banca nazionale. Qualora l'importo complessivo delle offerte sottoposte superi l'ammontare di liquidità che la Banca nazionale intende apportare ovvero sottrarre al sistema, gli importi offerti sono ridotti in misura proporzionale. In caso contrario le offerte vengono soddisfatte integralmente. Il tasso, l'ammontare complessivo e la scadenza delle operazioni PcT sono fissati in funzione delle esigenze di politica monetaria.

  • Dal punto di vista economico un'operazione PcT è assimilabile a un credito. Ai sensi dell'articolo 9 della Legge federale sulla Banca nazionale svizzera (LBN), la Banca nazionale può effettuare operazioni di credito con banche e altri operatori finanziari soltanto se il prestito è coperto da garanzie sufficienti. In questo modo la Banca nazionale si tutela contro eventuali perdite e riduce il rischio di credito.

  • La Banca nazionale ammette alle proprie operazioni PcT titoli di debito a tasso fisso denominati in franchi o in valuta estera, di regola con esclusione di quelli emessi da istituzioni finanziarie. I titoli ammessi sono detti stanziabili. Per la stanziabilità la Banca nazionale prescrive tradizionalmente standard elevati nel confronto internazionale, in termini di qualità creditizia e di negoziabilità. I requisiti per il rating si basano sulle valutazioni di solvibilità assegnate dalle agenzie internazionali Standard & Poor's, Moody's e Fitch. Sono considerati stanziabili nelle operazioni con la BNS i titoli per i quali il secondo giudizio in ordine di qualità corrisponde almeno ad AA-/Aa3. Se per un titolo sussiste una sola valutazione, questa costituisce il rating determinante. Per gli enti svizzeri di diritto pubblico che non dispongono di un rating assegnato da un'agenzia internazionale può essere usata la classificazione di Fedafin. È inoltre richiesto un volume minimo di titoli in relazione al volume di titoli in circolazione denominati nella valuta di emissione. Attualmente sono ammesse le seguenti valute: euro, dollaro USA, lira sterlina, corona danese, corona svedese e corona norvegese. Più del 90% dei titoli stanziabili nelle operazioni con la Banca nazionale è denominato in valuta estera. I titoli devono inoltre soddisfare altri criteri (Nota sui titoli stanziabili nelle operazioni pronti contro termine della BNS). I titoli stanziabili sono riportati nell'Elenco dei titoli stanziabili nelle operazioni con la Banca nazionale (SNB GC Basket). Al di fuori delle operazioni PcT, ad esempio per lo schema di rifinanziamento BNS-COVID-19, la Banca nazionale può accettare anche altre garanzie.

  • Il volume dei titoli stanziabili è aggiornato quotidianamente sul sito web della Banca nazionale. Le relative informazioni sono consultabili nell'elenco dei titoli stanziabili (SNB GC Basket). La Banca nazionale gestisce inoltre un file con le modifiche dell'SNB GC Basket, anch'esso aggiornato quotidianamente, in cui sono indicate le nuove ammissioni, esclusioni e scadenze degli ultimi dodici mesi. Infine, tramite le funzioni ricerca titoli e ricerca delle modifiche è possibile accertare la stanziabilità di un dato titolo o informarsi sulle nuove ammissioni (New), le esclusioni (Exclusion) e le scadenze (Redemption). A fine 2022 il volume dei titoli stanziabili nelle operazioni con la Banca nazionale ammontava, in franchi, a 11 400 miliardi.

  • Le notazioni delle agenzie di rating costituiscono la base per la valutazione dei titoli. Dato il numero dei valori, un'analisi sistematica in proprio degli emittenti sarebbe molto dispendiosa. I rating esterni servono da riferimento anche per il mercato obbligazionario. Tuttavia, se necessario, la Banca nazionale può ricorrere anche ad altri indicatori, oltre ai rating delle agenzie, per valutare la stanziabilità dei titoli.

  • La Banca nazionale attua una politica rigorosa in materia di stanziabilità e pubblica quotidianamente i cambiamenti intervenuti nell'elenco dei titoli idonei. Quelli che perdono tale qualifica sono immediatamente stralciati da questo elenco. Le banche e gli altri operatori finanziari che hanno fornito in garanzia tali titoli nel quadro di operazioni PcT concluse con la Banca nazionale devono rimpiazzarli entro un dato termine con altri titoli stanziabili.

  • Nel corso della durata di un'operazione PcT i titoli forniti in garanzia possono subire variazioni di valore a causa delle fluttuazioni dei prezzi o dei tassi di cambio. Il sistema calcola due volte al giorno le differenze di valore risultanti e genera automaticamente una corrispondente richiesta di reintegrazione del margine. Di regola tale richiesta è soddisfatta mediante la consegna di titoli. Se questi non sono disponibili è attivato un addebito sul conto giro della controparte presso la Banca nazionale. Tale procedura permette di minimizzare il rischio per la Banca nazionale e al tempo stesso di accrescere la stabilità del mercato delle operazioni PcT.

  • I titoli stanziabili nelle operazioni con la Banca nazionale sono di importanza cruciale per il mercato interbancario garantito in franchi. La quasi totalità delle operazioni PcT concluse sull'apposito mercato fra gli intermediari finanziari ha come copertura titoli stanziabili. Pertanto, tutti i cambiamenti decisi dalla Banca nazionale in materia di stanziabilità hanno un impatto anche sul mercato interbancario. I titoli stanziabili nelle operazioni con la Banca nazionale valgono inoltre come attivi liquidi di elevata qualità ai sensi dell'Ordinanza sulla liquidità delle banche.

  • Gli SNB Bills sono titoli di debito della Banca nazionale denominati in franchi, emessi per la prima volta nell'autunno 2008. Con il collocamento di SNB Bills la Banca nazionale può sottrarre temporaneamente liquidità al mercato. L'ammontare di SNB Bills aggiudicato all'emissione è addebitato sui conti giro delle banche assegnatarie, mentre nel bilancio della Banca nazionale aumenta in misura corrispondente la voce Titoli di debito propri. Gli SNB Bills, che hanno una scadenza massima di dodici mesi, sono titoli stanziabili e possono quindi essere depositati a garanzia nelle operazioni PcT. Al pari di altri titoli, sono negoziati sul mercato secondario. Ulteriori informazioni sono disponibili alla rubrica SNB Bills.

  • Gli SNB Bills sono normalmente collocati mediante asta a tasso variabile, con metodo di aggiudicazione all'americana. Alle aste possono prendere parte tutti i soggetti che dispongono di un conto giro presso la Banca nazionale e che sono ammessi come partecipanti sia al "CH Repo Markt", sia all'"OTC Spot Markt" di SIX Repo SA. I partecipanti indicano nelle proprie offerte l'ammontare di liquidità che sono disposti a cedere e il prezzo richiesto. Questo prezzo implica il tasso di interesse offerto. Ogni partecipante può sottoporre più offerte, anche con tassi di interesse differenti. La Banca nazionale acquista liquidità dai partecipanti che hanno proposto un tasso uguale o inferiore a quello massimo accettato, corrispondendo il tasso indicato nella rispettiva offerta. Le offerte con tasso di interesse inferiore a quello massimo accettato sono soddisfatte integralmente. Le offerte con tasso di interesse superiore a quello massimo accettato dalla Banca nazionale non sono prese in considerazione.

  • L'emissione di SNB Bills consente alla Banca nazionale di assorbire rapidamente un grande volume di liquidità. Successivamente all'esame della situazione economica e monetaria del settembre 2022, la Banca nazionale ha messo all'asta settimanalmente SNB Bills con diverse scadenze a scopo di riduzione degli averi a vista. A fine 2022 il volume totale di SNB Bills in essere era pari a 98,2 miliardi di franchi. La Banca nazionale può inoltre riacquistare SNB Bills sul mercato secondario al fine di accrescere se necessario la liquidità nel sistema finanziario. Nel 2022 non è stato effettuato alcun riacquisto di tali titoli di debito.

  • Nell'espletare le proprie funzioni di politica monetaria, la Banca nazionale può acquistare o vendere divise estere contro franchi sui mercati finanziari. Per contribuire a creare condizioni monetarie appropriate, nel 2022 la Banca nazionale ha effettuato sia acquisti che vendite. Nel corso dell'anno essa ha ceduto su base netta valute estere per il controvalore di 22,3 miliardi di franchi. La valuta estera acquisita nel quadro di tali operazioni è iscritta in bilancio fra gli Investimenti in valuta estera, mentre i franchi ceduti sono accreditati sui conti giro delle banche. A differenza di altri strumenti di politica monetaria (ad esempio le operazioni PcT e gli swap di valute) gli interventi valutari non hanno una scadenza determinata e comportano perciò una variazione permanente del bilancio. Oltre che per fini di politica monetaria le operazioni in cambi sono impiegate anche nel quadro della gestione delle riserve. In questo caso non sono però effettuate in contropartita di franchi e risultano quindi neutre sul piano della politica monetaria.

  • Per quanto concerne l'attività sul mercato monetario la BNS pubblica ogni fine mese informazioni sulle condizioni e sull'ammontare delle singole operazioni effettuate nel mese precedente. Nel caso delle operazioni valutarie rende noto, al termine di ogni trimestre, il volume degli interventi del trimestre precedente. Le cifre specifiche sono reperibili nel portale di dati della BNS, nelle sezioni relative alle operazioni di mercato monetario e alle operazioni valutarie.

  • L'applicazione di un interesse agli averi a vista è uno strumento di politica monetaria con il quale la Banca nazionale influenza le condizioni sul mercato monetario. Una remunerazione differenziata contribuisce allo scambio di liquidità fra i titolari di conto giro, favorendo così un mercato monetario attivo.

  • L'obbligo di mantenere un dato livello di riserve, sancito dalla Legge sulla Banca nazionale, assicura una domanda minima di base monetaria da parte delle banche e assolve quindi una funzione di politica monetaria. Gli attivi in franchi computabili ai fini delle riserve minime comprendono le monete metalliche, le banconote e gli averi a vista (averi sui conti giro) presso la Banca nazionale. Il coefficiente di riserva è fissato attualmente al 2,5% delle passività considerate. Queste sono pari alla somma delle passività a breve (fino a 90 giorni) denominate in franchi, più il 20% delle passività complessive verso la clientela sotto forma di conti di risparmio e di investimento. In caso di mancato assolvimento dell'obbligo di riserva, la Banca nazionale addebita alla banca inadempiente un interesse calcolato sull'importo in difetto per il numero di giorni del relativo periodo di mantenimento.

  • Nel marzo 2020 la Banca nazionale ha introdotto lo schema di rifinanziamento BNS-COVID-19 (SRC), istituito a titolo transitorio al fine di attenuare le conseguenze economiche della pandemia da coronavirus. Lo schema consente alle banche di ottenere dalla Banca nazionale liquidità sotto forma di prestiti garantiti contro cessione di crediti alle imprese. Come copertura sono ammessi crediti garantiti, nel quadro della pandemia, dalla Confederazione e/o dai Cantoni. La Banca nazionale può accettare anche garanzie di altra natura. A fine 2020 tramite lo schema SRC le banche avevano ricevuto liquidità dalla BNS per l'ammontare di 11,2 miliardi di franchi. Successivamente il suo utilizzo è sceso fino ad attestarsi a 9,2 miliardi di franchi a fine 2021 e nel 2022 si è ulteriormente ridotto. A fine dicembre esso risultava pari a 4,4 miliardi di franchi. Per maggiori informazioni sull'SRC si rimanda all'apposita Nota.

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